寶能資金之謎:六家銀行借出366億 還剩多少錢?天下現金網

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  來源:澎湃

  從“萬寶之爭”開始至今,寶能系利用股權質押、加槓桿和資管計劃買入(000002.SZ)的資金鏈和槓桿率一直是個謎。在7月7日公布的《詳式權益變動書》仲,寶能系披露的信息顯示,其用於買入萬科A股票的資金來源於公司自有資金和金融機構的融資。天下現金網-天下運動網九州菲律賓直營娛樂城

  摩根大通在近期發布的一份報告中稱,寶能系共斥資430億元人民幣買入萬科A25%的股份。在這其中,前海人壽出資104.2億元,寶能集團提供了60億元資金,鉅盛華自有資金62億元,剩下資金為通過資管計劃從六家銀行借款的260億元。通過計算可以發現,鉅盛華向六家銀行融資所使用的實際槓桿為4.2倍。而由於建行相對保守,僅使用兩倍槓桿,其餘商業銀行槓桿遠高過這一係數。天下現金網-天下運動網九州菲律賓直營娛樂城

  值得一提的是,摩根大通是萬科企業(02202.HK)即萬科H股的主要股東,澎湃新聞(www.thepaper.cn)查閱港交所披露的最新數據顯示,截至7月15日,摩根大通對萬科企業港股的持股比例達到了15.44%,並且從6月20日以後已經全部是加倉操作。天下現金網-天下運動網九州菲律賓直營娛樂城

  六家銀行提供366億元資金

  這六家銀行分別為、浦東銀行、和浙商銀行。

  其中,建設銀行借出資金為78億元,浙商銀行133億元,廣發、浦東、平安和民生四家銀行共借出155億元。根據摩根大通的圖顯示,建行提供的78億元全部用於寶能系的資管計劃,浙商銀行借出的133億元中,目前僅有46億元用於資管計劃,而另外四家銀行的155億元中有139億元用於寶能的資管計劃。鉅盛華用於寶能系資管計劃中的自有資金約為62億元。

  以此計算,這六家銀行向鉅盛華借出資金的槓桿率為4.2倍。

  在這六家銀行中,建設銀行的理財資金的實際槓桿率僅為2倍。而在2015年9月寶能購買萬科A的平均成本為14元/股,因而建行的資本緩衝水平相對於其他銀行來說更高。但摩根大通同時強調,除非建行能在萬科跌到11元/股的止損價之前退出資管產品,否則虧損的尾部風險依然實質性存在。

  摩根大通認為,鉅盛華實際對其他5家銀行融資時使用的槓桿率已經超過了4.2倍,出現虧損的可能性較高。

  根據摩根大通的報告,鉅盛華從浙商銀行所獲得的資金中(包括自有資金)有123億元未投入收購萬科的資管計劃,這筆資金用途尚不明確。

  分析人士表示,如果按照此前的操作手段,繼續追加槓桿,則這筆資金將繼續形成總規模高達369億元的資管計劃。

  不過,7月20日,浙商銀行負責人對外表示,該行從未向寶能提供資金收購萬科,而是向鉅盛華提供資金作為優先級去收購前海人壽。

寶能資金之謎:六家銀行借出366億 還剩多少錢?

  摩根大通在報告中表示,銀行在給寶能提供融資時,是以寶能債權人的身份,並非資管計劃的投資者的角色。同時,寶能系通過銀行進行融資主要通過兩種渠道。

  一是使用銀行的自有資金。通過這種方式從銀行籌得的資金將會被計入銀行的投資項目。但目前中國商業銀行不允許銀行通過自有資金投資股市。如果在特殊情況下進行投資,那麼這筆投資的風險權重將達到400%—1250%。

  二是通過銀行的理財產品募集資金。資管產品的這筆資金不會出現在銀行的資產負債表上。而且,銀監會不允許銀行將理財產品資金直接進入股市,但高凈值客戶除外。

  7月19日,萬科在向遞交舉報信中稱,寶能系9個資管計劃不符合上市公司收購人的條件,僅是萬科股票的持有人。9個資管計劃認定為鉅盛華一致行動人後,萬科股票將鎖定12個月,即使達到資管計劃合同約定的預警線和平倉線,萬科股票也不能賣出,使得原先資管合同的約定無法執行。萬科要求資產管理人拒絕繼續履行鉅盛華的指令,也就是說,若寶能系的持倉線達到預警線而其不能補交保證金的話,銀行可採取強制平倉,拋售變現等多種手段離場。

  一名做資管業務的人士告訴澎湃新聞(www.thepaper.cn),現在就看銀行怎麼能在保持不虧的情況下收回,畢竟二級市場的形勢變化的比較快,有可能銀行的理財還會虧損,“儘管有鎖定12個月的期限限制,但申請解除一致行動人之後,繼而可以申請解除鎖定的做法在理論上是可行的,但這種做法實操性很難。”

  銀行理財資金面臨風險

  上述人士告訴澎湃新聞,這種做法其實就相當於銀行和信託做了個理財產品賣給了大眾。而這些資管計劃使用的錢就是買這些產品的大眾的錢。該人士認為,寶能系的資管計劃可能就是一種有保證金形式的理財產品,儘管銀行認為的槓桿率是2倍,但經過把自身理財產品的槓桿率再放大之後,導致其實際槓桿並非2倍。

  萬科在向證監會遞交的舉報信中稱,“隨着萬科股價的下跌,部分資管計劃已經接近平倉線。如果繼續下跌,鉅盛華作為劣后級委託人的權益有可能全部消失。顯然,鉅盛華沒有法律依據代表資管計劃行使所持全部股票的表決權。”

  鉅盛華是寶能系主要的融資平台。按照萬科向證監會的舉報信中的測算,目前鉅盛華通過九個資管計劃,共斥資236.5億買入萬科A股票,其中6個資管計劃已經出現浮虧,1個資管計劃已接近平倉線。

  摩根大通通過測算表示,鉅盛華買入萬科的平均成本在16元左右,但一些資管計劃的成本高達19.96元和22.23元。摩根大通稱,這意味着,如果萬科股價跌至每股17.8元以下,而鉅盛華沒錢補倉的話,這些資管產品就有被平倉的風險。

  截至7月21日收盤,萬科A的股價為17.02元/股,跌幅0.35%。

  而如果這些通過資管計劃買入的股票被平倉的話,這將對萬科股價構成壓力,可能觸發資管產品投資其他投資級的平倉,進而可能導致恐慌情緒,並觸發萬科A跌停。由此銀行可能難以退出資管產品投資,將不得不承受損失。

  在目前所披露的公開信息中,銀行是以優先級投資者的身份參與寶能的資管計劃,而鉅盛華是資管計劃的劣后級投資者。

  值得一提的是,在這之中還存在一個止損條款。

  所謂的止損條款就是指,寶能系所有的資管計劃都將計劃份額的凈值0.8元設置為平倉線,當份額凈值低於平倉線時,寶能系就需要及時的補交保證金而避免被強制平倉。如果寶能系不能及時地補交保證金,為了限制虧損,優先級投資者有權進行強制平倉。

  鉅盛華的償債能力明顯低於A股上市房企

  “鉅盛華的償債能力明顯比其他公司要差。”摩根大通在報告中寫道。

  基於目前披露的財務數據,摩根大通認為,剔除鉅盛華買入萬科A股票和保險業務獲得的投資收益,鉅盛華的償還債務的能力明顯低於A股上市的房地產公司。

  由於銀行主要是在2015年才參與到鉅盛華的資管產品中,因而摩根大通認為銀行是基於鉅盛華2013年至2014年的財務數據做出的風險評估。

  數據顯示,鉅盛華2013年的收益率是6.07%,2014年的為2.77%。短期內現金債務比率在2013年和2014年分別是0.27倍和0.44倍,明顯低於A股上市房企的2.53倍和2.37倍。鉅盛華在2013年和2014年的償付利息能力比率均為2.3倍,而同期A股上市房企的該數字分別為10.23倍和8.67倍。

  以上數據說明,鉅盛華償還債務的能力較A股上市房企來說較弱。摩根大通認為,銀行決定給予鉅盛華投資萬科資金支持的做法並不謹慎。

  目前對於萬科來說,最好的結果就是寶能系自願退出,用現在所獲得的利潤來覆蓋之前的投資成本。第二種比較中立的情況就是寶能被迫清算,短期內萬科A回調,這樣可以保留萬科管理層的一致性。最壞的結果是,寶能繼續融資買入萬科A的股票,獲得盡量多的支持改組萬科管理層,但萬科會失去其資產估值溢價,從而進入一個長期的估值下調階段。

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